（北京指南针科技发展股份有限公司提供）

 

【市场信息】

【招商证券：市场有望继续呈现科技和顺周期的轮动】国内方面，随着金融总量指标相继回落，宏观流动性驱动的逻辑会边际弱化，但并不意味着行情的结束。往后去看，市场有望继续呈现科技和顺周期的轮动。海外方面，市场风险偏好的修复将取决于因政府关门而积压的经济数据以及美联储和特朗普等的表态，目前市场需要一个信号来降低预期的不确定性。另外，如果美股进一步下跌，也可能倒逼美联储或者特朗普出来释放一些鸽派声音，以维护市场的稳定。后续关注景气较高或有改善的有色、煤炭、建材、电池、逆变器、存储器、PCB等。来源：财联社

 

【华西证券：“中小市值+主题投资”仍是11月的核心主线】11月以来中美科技股回调，主因海外流动性紧张和AI泡沫担忧，后续关注美国经济数据与12月降息预期变动。资金面来看，A股仍以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示资金存在“高低切”，此外公募基金业绩比较基准落地有助遏制基金“风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名”等问题，机构的极致抱团或有所弱化。当前A股处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕“次年政策与景气趋势”的预期交易强化，是有利于“中小市值+主题投资”的市场环境。行业配置上，聚焦“十五五”相关主题投资，如储能、电池、国产替代、新材料等；关注受益“反内卷”带来盈利改善的方向，如化工；关注港股创新药对A股的指引信号。来源：财联社

 

【中银证券：指数的短期震荡与风格均衡化】展望后市，市场短期或延续4000点左右震荡行情，短期难有方向性突破。前期风险资产估值修复的预期较为充分，随着四季度投资端压力的逐步显现，风险资产波动性或有增加。此外，当前海外联储，尤其是美联储的降息进程，正处在一种 “高度不确定”状态，12月是否降息将高度依赖于即将发布的通胀及就业数据。随着下周美政府重新开门，美联储降息预期也将出现大幅波动。短期板块轮动速度或有加快：前期滞涨的消费板块会随着岁末年初通胀数据的回暖出现阶段性修复行情，市场风格也会迎来阶段性均衡化，但通胀数据修复持续性或制约行情持续性，可密切关注经济数据、美联储政策预期等关键变量。在“强需求、紧供给”背景之下，建议关注当下供给矛盾最突出、前期涨幅有限仍具配置性价比的AI存力和电力，重点关注存储芯片、燃气轮机、SOFC电池、STT（固态变压器）、储能等，算力特别是国产算力行情未完但短期可能需等待新的“点火器”。来源：财联社

 

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    昨日沪深主要股指呈现低开震荡、小幅下跌走势，成交量总体处于萎缩状态。活跃市值冲高回落、同步下跌并创阶段新低，资金整体进场积极性有待提升。

 

    从上证指数走势来看：在中日关系紧张、地缘政治不稳的背景下，股指波动幅度有所加大，短线跌破5日成本均线，考验13日成本均线的技术支撑。成交量总体处于持续萎缩状态，多空资金小幅净流出不足5亿元，一方面可以看出4000点位置资金有一定的分歧，同时资金整体离场动作不强，并有小幅度逢低进场动作。8月底以来，行情一直沿着13日成本均线上行，该均线是指数震荡上行的重要支撑，当前股指距离13日成本均线较近，短线支撑力度有待观察，如果被有效跌破，市场短线震荡幅度会加大，不排除会考验8月底至10月底震荡平台上沿3900点一带的可能。从优化布林线指标来看，股指触及“中上轨”位置后回落，目前中轨位置被跌破，中轨位置是波段趋势的分水岭，也是多方的重要防守位置，短线不能快速收复，不排除股指会考验中下轨位置的支撑（3920点一带），所以技术上重要支撑位在3900-3920点一带。当前市场运行逻辑：外部环境上，中日关系紧张，地缘政治对资金整体做多积极性有一定的压制。内部因素上，前三季度GDP增速整体超预期，四季度超预期增量政策出台的急迫性降低，同时10月份公布的各项经济数据明显下滑。市场新政策预期的提升，需要等到12月份的中央政治局会议和中央经济工作会议对明年政策的新定调上。同时，近期管理层定调强化战略性力量储备和稳定市场机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落、急涨急跌。虽然近期超预期政策落地预期不高，但中期政策的稳定和延续性对市场中期走势起到稳定的作用。当前政策真空期阶段，市场向上修复的政策面和基本面逻辑减弱，市场总体会以横盘震荡走势为主。操作上应采取稳健应对策略，总仓位控制在六成左右，底仓持股为主，浮动仓位根据个股的资金流向和决策信号做好动态调整，紧盯大盘关键技术压力的资金流向做好低吸或高抛的操作。从0Z指数走势来看：股指围绕中、短期成本均线窄幅震荡小幅上涨，全市场下跌个股家数略多于上涨个股家数，说明个股没有随大盘指数出现普跌走势。多空资金净流入261.33亿元，对比上海市场的资金流向，主力资金对于中小市值方向有一定的操作积极性，说明资金开始小幅度回补前期调整的科技成长等方向，主力这一动向前一日早评已经有所提醒。从短期结构牛指标组来看：马股比例从71%左右逐步下降至60%以下，牛股比例明显抬升至28%左右，上行的速率有所趋缓；熊股比例总体处于低位徘徊状态，说明短期个股整体风险释放力度不强，市场个股机会主要在前期强势股之间高低切换和快速轮动。当前操作上应采取稳健策略应对，总仓位控制在六成左右，底仓持股为主，浮动仓位紧盯大盘关键技术压力的资金流向做好低吸或高抛的操作。

 

    从昨日多空资金流向来看：70个板块中44个板块资金净流入，26个板块资金净流出，整体板块主力资金维持一定的进场积极性。其中计算机应用、传媒服务、元件、航空军工、化学制品、贵重金属、通用机械、电子半导体等板块资金流入居前；证券保险、生物制药、西药、医疗器械与服务、银行、电气电源设备、中药、黄金等板块资金流出居前。资金流出居前的板块主要集中在和市场活跃度关联度较高的券商板块、前两日有所活跃的医药、光伏新能源等板块上；资金流入居前的板块主要集中在前期有所调整的人工智能应用端、芯片半导体，以及地缘政治紧张相关的军工等板块上。总体上看，行情震荡阶段资金整体风险偏好并没有大幅降低，部分调整充分的科技成长板块资金有一定的回补动作。但是，活跃板块仍以资金高低切换为主，尚未出现明显的主线机会，相关品种上涨的持续性有待观察，需警惕前期压力位资金流出带来再度震荡的风险。对于AI应用方向，以及锂矿概念的走强，主要是行业有政策消息驱动，说明在行情震荡阶段题材概念资金操作相对积极。由于成交量总体萎缩，市场主要还是以存量资金的腾挪和高低切换为主，部分前期活跃的科技制造成长、周期类板块连续调整之后，尤其是技术上出现明显超跌的股票，短线会有资金回补短线操作的机会。从战区走势来看，创业板和科创50指数处于弱势调整状态，处于近期调整低点附近，做空动能得到一定程度释放，但是近期高点有一定的压力，意味着科技成长板块进入阶段震荡走势状态，仍以短线或政策消息驱动的局部概念炒作为主。多个“炒名字”、“炒地图”概念股停牌核查，注意投机氛围较浓品种震荡风险。近期选股上应以防御性配置为主，继续坚持“避高就低”原则，不宜盲目追涨。中期机会上，市场从前期的流动性推升行情会向业绩基本面驱动的行情演变，底仓和中线选股上应继续聚焦上市公司业绩和中线资金的配置方向，对于全年业绩增长较为确定、估值合理，保险资金、社保资金、外资以及牛私募进场、尚未大幅脱离成本的个股要重点挖掘和配置。短线机会上，对于前期大涨的主线机会应等待相关板块出现技术性超跌走势、多空资金明显回流后可适当关注。如图1：

 

 

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